区块链神吐槽如何用币本位合约进行套保
在和网友的沟通中，我发现经常有朋友问如何进行套保。初听到这个问题，我是震惊的，因为套保在我看来是非常简单的事情。随着同样的提问越来越多，我发现有必要写一篇文章梳理一下什么是套保，以及如何（用币本位合约）进行套保。
什么是套保
以下内容摘录自网络的百科信息：
“套期保值 (hedging)，又称对冲贸易，是指交易人在买进（或卖出）实际货物的同时，在期货交易所卖出（或买进）同等数量的期货交易合同作为保值。它是一种为避免或减少价格发生不利变动的损失，而以期货交易临时替代实物交易的一种行为。”
在本文的语境中，套保将特指在币圈衍生品交易所内，用币本位合约/反向合约锁定保证金法币价值的操作。
什么是币本位合约/反向合约
币本位合约的学名叫做反向合约，inverse contracts。是由BitMEX交易所在2014年推出的革命性产品。传统世界的期货合约需要用法币作为保证金对标的进行交易。而反向合约创造性地用币作为保证金对标的即币本身进行交易。
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反向合约的合约张数是以美元为单位的。
如果T（美元）是合约张数，P（美元/比特币）是标的价格，比特币合约的币本位价值的数学表达就是：V = - T / P
(1)（单位：美元 除以 美元/比特币 = 比特币）
考虑一个假设的情境对比1和2。价格分别为P1, P2，则价格发生位移之后，合约张数T（美元）是不变的，买入反向合约的币本位盈亏为：PNL_ LONG_BTC = V2-V1 = -T/P2 - (-T/P1) = T/P1 - T/P2 = (P2-P1) x T / P1 / P2
(2)美元本位盈亏为：PNL_ LONG_USD = PNL_BTC x P2 = (P2/P1-1) T = (P2-P1) x T / P1
(3)数学推导方便得出结论，要获得感性认知得换一个叙事性的角度去考虑这个问题。
买入T张反向合约，实质上的动作是卖出和做空T美元，换取标的T/P1数量的币。定义这个动作为“买入”反向合约，是为了和标的 即 币价上涨会让合约持有者获利这个角度去匹配一致。币价上涨会造成美元贬值，从而卖出和做空美元的合约持有者获利。
当价格从P1变为P2时，此前的标的可以买回美元P2 x T/P1
美元上的盈亏为买回的美元减去卖出的美元的数量，即P2 x T/P1 - T = (P2-P1) x T / P1
这部分美元的差价，用比特币结算给玩家，就是 (P2-P1) x T / P1 / P2
分别和上述公式(3)和(2)一致
如何进行套保
假定交易员有比特币保证金E (Equity)，交易员希望构建一个头寸，让整个头寸的美元价值恒定，该如何做？
很简单，做空等额的反向合约即可，即做空E x P美元的反向合约。大部分交易所也支持按照折合比特币数量对反向合约进行下单，那就直接做空E个比特币面值的反向合约就行了。
注意，由于反向合约是以美元作为张数的，随着币价的变动，其折合比特币的数量是在变动中的。
为何按这个数量做空就可以达到美元价值恒定的效果呢？我们来拆解开来分析一下。
仍然考虑价格从P1到P2这个场景。
比特币保证金本身的美元盈亏为：PNL_EQUITY_USD = (P2-P1) x E
(4)做空反向合约的美元盈亏，参考公式(3)，再乘以一个负号，为：PNL_SHORT_USD = - (P2-P1) x T / P1
(5)代入T=E x P1（在P1的时候做空建仓的），得到：PNL_SHORT_USD = - (P2-P1) x E x P1 / P1 = - (P2-P1) x E
(6)对比公式(4)和(6)可以发现，比特币保证金的美元盈亏，正好和做空反向合约的美元盈亏完全抵消。从而如此建仓之后，整个头寸的美元价值是恒定的。
永续资金费
反向合约是独立的交易工具，底层资产是比特币和各种币的现货。
期货到期交割，会收敛，没有问题。
永续合约是如何收敛于现货的呢？
交易所会考察永续合约的标记价格偏离现货指数有多少。如果永续合约标记价格相对现货较高，那会定时或持续地向多头收取资金费交给空头。反之，如果永续合约标记价格相对现货较低，那会由空头支付资金费给多头。
由于比特币的常年上涨，大部分时间里面永续合约的资金费都是正的。平常市况年化正10%，牛市正30-40%，大熊市负10-15%。
所以大多数情况下，单纯做一个永续套保，也可以获取远高于传统利率的收益。
反向合约的意义
反向合约使用币圈原生资产作为抵押物，完美隔离了法币世界和币圈的关系，对于交易所的合规性来说是个巨大的便利。特别是早年稳定币尚不发达的时候，反向合约开启了币圈投机的新大门。
对于交易者而言，反向合约的盈亏，由于价格因子在分母，当币价越低的时候，币的盈亏就抛物线式地放大了。所以常可以看到以赚币为目的的做空者，就是这个道理。
实际操作截图
Greeks.live是Deribit交易所的深度汉化和交易工具第三方。
我们通过test.greeks.live/web这个测试站，来展示一下如何具体开展币本位合约的套保。
进入界面，进入指定的子账户。在这个账户里面，我存了10个测试网比特币。Greeks.live提供了美元价值的实时参考，直观、简便，这个信息在Deribit官网是看不到的。
Pic1：账户总览
鼠标浮至左上角菜单栏标志，会弹出左侧菜单。在其中选择BTC-PERPETUAL，即比特币永续合约。上方的BTC-USD (x100)指的是，在Deribit建仓反向合约，只需要面值的1%作为保证金即可。
左上方的时间显示也从Deribit的格林威治时间调整到东八区时间，方便观察。
Pic2：行情界面
选择BTC交易单位，数量输入净值相同的数值10.0026，价格略微低于现在当前的价格，用限价单操作，好控制滑点。再点击卖出。
Pic3：订单界面
观察底部仓位表，看到永续持仓量差不多就是净值的负数，那这个套保交易就完成了。
现在整个头寸无论币价如何波动，其美元价值大体上就上恒定的了。
Pic4：套保示例
原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/BFbL-oeeOT2-Joek_iomkA
其他交易所合约注册链接：https://www.tucaod.com/contact