区块链神吐槽7月开始，老裘和团队就会为兄弟姐妹们陆续送上“福利”，敬请关注！
很久没写医药行业的股票了，也有很多粉丝在后台留言想了解下最近上了热搜的公司“片仔癀”，该公司也拥有国宝名药之称。
公司2020年营收65.1亿元，同比增13.8%，归母净利润16.7亿元，同比增21.6%；今年一季度营收20亿元，同比增16.8%，归母净利润5.6亿元，同比增20.8%。
公司前身是福建漳州制药厂，成立于1956年，后来1999年改制为漳州片仔癀药业股份有限公司，2003年6月上交所上市，是中华老字号企业。片仔癀据说最早可以追溯至1555年的明朝，由一位御医携秘方逃离皇宫，后流传至民间。距今已有500多年历史。1994年被列为国家中药一级保护品种，出口30多个国家和地区。
公司实控人为漳州市人民政府国资委，股权结构图如下：
如果有朋友翻看片仔癀年报，会发现原材料是不对外披露的，公司是这么写的：公司核心产品所需的主要原材料涉及国家管控和战略性储备。公司以适宜的温度、湿度等存储条件储存原材料，可保存较长时间，且定期对原材料进行质量监控。
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但在通过调研、样品分析等，还是可以知道公司的原材料，主要原材料为麝香、牛黄、蛇胆、三七，且采购金额占比较大。其中麝香、蛇胆的出售单位及数量需取得国家林业主管部门行政许可。
显而易见，知名中药品牌、特殊的疗效、国家级绝密配方（包括其采购渠道）、稀缺性都是公司最大的护城河。我国目前只有片仔癀和云南白药属于国家级绝密配方。
片仔癀利润营收前景
2014年开始，公司开始实施“一核两翼”大健康发展战略，就是在夯实医药制造业的基础上，加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼，并同时拓展医药流通业为补充。所以现在公司的主营业务包括医药工业（片仔癀系列）、医药商业（药品零售）和日化用品三大板块。
2020年，公司医药工业、医药商业和日化用品分别实现营收27.3亿元、28.4亿元和9.1亿元，还有一些其他收入，这三块分别占收入比重为41.9%、43.6%和14%。
虽然医药商业的收入比重排第一，但要论毛利贡献还是只能由工业部分提供，医药商业的毛利率仅为8.9%，而医药工业毛利率为77.6%，日化用品毛利率为60.5%，但由于收入较低，影响不大。
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注：2020年各版块业务收入组成
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注：2020年各版块毛利组成
接下来我们聚焦下核心产品“片仔癀”的业绩情况。
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从2016至2020年来看，医药工业的收入CAGR达到了25.8%。
从量价方面来看。据不完全统计，从2004年到2020年片仔癀国内零售价一共提价9次，从325元的零售价提升到了590元，幅度81%。出口零售价一共提了10次，从14.5美元/锭提升到了51.8元/锭，幅度257%。从出厂价来看，据推测，从2004年以来一共提了10次，从125元提升到了390元，提升212%。可以说公司的业绩一定程度是靠提价拉起来的。
公司近年来的毛利率和净利率：
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三费控制得也比较合理，没有非常大的涨幅，反而还有下降趋势。
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但公司提价背后也是有一定原因的，除了为了提升营收外，另一个原因就是要应对不断上涨的原材料价格，维持毛利率。片仔癀的主要成分为天然麝香、天然牛黄、蛇胆和三七。
天然麝香为雄性林麝麝香腺的分泌物（一种外激素），平均每头成年雄性林麝年产香在10g左右。而野生的林麝数量又因为大自然的破坏在不断锐减，所以人工养殖是补充国家麝香库存和面对日益旺盛需求的重要手段。根据国家中药管理局披露的林麝存栏量并推算，片仔癀控制着全国超过50%的麝香产量，对终端价格的影响力巨大。
天然黄牛也是供不应求，采购成本不断在上涨。天然牛黄是黄牛干燥胆结石，是非常稀缺的名贵中药，但由于不受国家管制，价格按市场经济波动，价格从2017年的200元左右一克上涨到2020年的400元左右一克。
蛇胆和三七由于供应较为充足，而且价格稳定，不会对公司扩产能带来限制。
公司目前的销售渠道主要有海外总代理、VIP渠道（直销）、区域代理和体验店四大渠道。占比分别为21%、10%、40%和29%。截至2020年12月31日已经全国布局达到260家。2020年福建省外体验店新增64家，省内新增6家。
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虽有“北有同仁堂，南有片仔癀”的说法，凭借着公司独特的配方，片仔癀的稀缺标的也被资本市场称为“中药茅”，但由于多年以来依赖核心产品过于严重，公司也提出了要发展“两翼”产品，而其中的日化产品则是业绩的突破重点。
片仔癀的控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司成立于2002年5月，专注于片仔癀公司旗下化妆品产品的研发、生产和销售。现有“片仔癀”、“皇后”等多个护肤、洗浴品牌。
2018、2019年营收增速均超过50%，2018年净利润实现翻番，2019年也接近翻番，去年实现营收6.1亿元，同比增42%，净利润1.1亿元，同比增41%。
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注：单位亿元人民币
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注：单位万元人民币
公司也是注意到了日化行业的巨大市场（据智研咨询发布的数据，预计在2020及2021年，中国化妆品市场规模将分别实现4562亿元、4852亿元），计划将福建片仔癀化妆品有限公司进行分拆上市，可谓是药企跨界营销日化产品，公司现有“片仔癀”、“皇后”等多个护肤、洗浴品牌，现有产品主要有两大类：一是以皇后牌片仔癀珍珠膏、珍珠霜、片仔癀雪融霜为主的日化产品，该类产品定位于大众综合护肤市场，主要功效为润肤、护肤、养颜、美白。还有一类是灵芝臻养计划、祛痘修护系列、凝时素颜紧致系列和仙泉凝润等，将片仔癀精华和多重植物进行融合，主打祛黄功效，定位在高端市场。
在资本市场中，类似的公司也有，如同仁堂。日化产品中，上海家化、贝泰妮等都是公司的竞争者。
说到上海家化，公司还曾在2016年和上海家化共同成立了“漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司”，主打牙膏和口腔护理产品，由公司控股。去年实现营收1.6亿元，净利润670万人民币，同比增233.6%，成立的前3年均亏损，直到2019年扭亏为盈200万元，去年业绩继续增长，达到了667万元。
最后我们看下公司近10年的ROE变动：
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近几年的ROE都保持在20%以上，由于经营模式决定了其资产周转率不会很高，权益乘数的变动也不会很大，那ROE就取决于其经营和管理能力，对于净利率的控制了，近3年净利率可以从之前的图中看到都是向上的，也说明了公司近几年的经营策略都得到了很好的反馈。
片仔癀为什么限购一粒装价格
今年6月，我们也参加了片仔癀的股东大会，其中关于公司几个核心问题，老裘和大家分享一下公司的观点：
首先就是片仔癀提价问题
公司表示2003年片仔癀刚上市时100块多不到200块，当时的一个月工资只能买1-2粒片仔癀，现在指导价590元，现在一个月工资可以买10粒。相比茅台，片仔癀提价不是很频繁。
2003年大家都喝五粮液，一瓶才100多块，当时茅台小几十块，现在茅台2000多块，片仔癀相比茅台价格涨幅便宜很多；茅台是食品，片仔癀是药品，是治病救人的。片仔癀定价与居民收入匹配，公司不会太过于追求利润。
第二，片仔癀原材料，特别是麝香供应能否满足未来可持续发展？
片仔癀原材料保障有国家政策支持，90年代麝香上市为国家战略物质，麝为一级保护品种，当时有300多个品种用麝香做原料。原料上，国家限制麝香使用，只有包括片仔癀在内的几家公司可以用麝香。原材料麝香对公司提供了一定保障，政策上支持片仔癀。公司在国家保障原材料供应上，仍然积极进取，公司最早在青藏高原建立养麝基地，从四川到陕西凤县，通过人工饲养，恢复种群，可持续利用麝香，使用麝香也没有杀麝，解决了原材料问题。麝香还是资源类药品，麝香量是有限的，坚持做好片仔癀国宝名药，坚持药材高标准，多年的努力后原料的积累取得了成效，未来发展没有问题。
第三，如何解决片仔癀供应不足问题？
人体最重要的器官之一就是肝脏。熬夜、压力过大都是对肝脏损伤比较大。片仔癀保肝方面效果非常好，祛邪扶正的作用，对肝脏的保护是首要的。没有副作用保护肝脏。片仔癀再怎么整，供应量也是有一定瓶颈的。现在需求端特别旺盛。片仔癀是医药，不能炒作，市场供需关系应保持适度。
第一，片仔癀是药品，有保健和治疗双重功效的药品，价格不能被炒作；
第二，要解决一药难求的问题，为了防止炒作；
其次解决刚需，片仔癀体验馆每人每天可以限购2-3粒；再次，在天猫旗舰店开了店，片仔癀国药堂可以买，指导价590元，还有，最近加大片仔癀胶囊的供应力度，胶囊供应量充足，不缺货，刚需群体可以改买片仔癀胶囊，胶囊剂型国际化，用量准确，服用方便，90年代就推出胶囊剂了，片仔癀锭剂粉碎后变为片仔癀胶囊，100%的锭剂变为胶囊，胶囊剂需要2-3年用掉，胶囊剂不容易炒作。
最后，老裘不得不要来聊一下最近的“片仔癀”现象。正如公司所说，现在北京的线下体验店，凭个人身份证，每人限购2粒，一粒590元人民币，一粒是3克，如果感兴趣的朋友可以算一下，按克来算单价的话，这东西比茅台还贵。深圳、广州还都称没有现货。不得不说，片仔癀最近在学茅台，学得倒还是不错的，从营销角度而言，做到了让市场觉得非常明显的稀缺，产销都实现了限量。这到底是有意而为之，还是不得已而为之，我们还是要再观察一下，如果真的和茅台一样，营销策略获得了成功，那她的股价又会有新一轮的行情。但无论片仔癀到底适不适合你，老裘还是希望大家听从医生的建议，不要盲从，毕竟是入口的东西，要谨慎对待。
以上便是对片仔癀的介绍！
温馨提示：公司市值近日已创新高。老裘从不荐股，只分享热点行业和公司的基本面。
老裘和团队仅此一号，请各位兄弟姐妹们切勿上当受骗！
金融街老裘
微信号：jinrongjielaoqiu
功能介绍：喜欢财务研究、行业分析和个股基本面研究
林锐彬
片仔癀也能炒起来，交智商税的人还真是多！护肝，怎样个护法？用肝脏的各项功能指标？总归要有标准吧，或者做双盲实验也行，证明到底是哪一种成分在起作用，我们研发出一款新药，都要进行严格毒理研究，靶向哪个器官，怎样结合，排泄物是什么，会不会脱靶等！虽说片仔癀的历史悠久，但悠久就不能说是对的，是科学的，那时候的技术不支持这样的研究，现在有条件了也不做，还糊里糊涂，未来堪忧，跟茅台无法比！
金融街老裘(作者)中药的确很难界定，但存在即是合理的，毕竟这么多年下来了，完全无效肯定已被淘汰出市场了。
片仔癀为什么这么贵？片仔癀治疗什么病的？断货了 药中茅台 保健品市场@远川研究所
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