区块链神吐槽编者按：
推送今天的河边折柳之前，小编看了一下四周没人，打算悄悄泄露一条本公司机密。
由于公司业务不景气，一直谈笑风生的老板终于坐不住了，冰阔落也顾不上喝，亲自出马带着研究部的天兵天将北上津沽，拟定下周二和浙商证券天津分公司的同事在新桃园饭店搞事情。
为什么是在天津呢？因为六年前（2015-06-09）明河成长二号私募基金成立，就是浙商天津营业部为主销售的，可以说没有浙商天津分公司就没有明河成长二号，后来这期产品成立了才一星期时间大盘就股灾了。。。
六年过去了，听说在天津牢牢捂住明河成长和张总死磕至今的客人还有八个，领导感动之余，特地赶过去向八位英雄持续营销登门感谢。
明河走到今天，靠的正是这些有长远眼光的客户，小编虽然没有资格去天津，但也要码上这行字向这些优秀的投资人致敬！
文章来源：2020年9月7日，《明河双周》总246期
作者：张翎
上周，爆出一条上市公司和投资机构基金经理（研究员）之间因为调研引发的矛盾。
上市公司董事长指责调研人员对公司研究不充分，很多功课并未做细做扎实， 并且从投资机构颐指气使、居高临下的态度上感到了“我方确实有不被尊重的感觉”。
投资机构方自然认为自己按照合理的流程来进行的调研，并无不妥，即使提出的问题对上市公司有冲撞或者冒犯，也是职责之内。
这件事只不过是资本市场的一个小浪花，但从业人员都知道这事其实比较常见。有更多类似的矛盾，虽然并没有爆发出来，但出现这样的事件，提供给我们思考的问题却有很多。
从市场情绪层面，此事侧面反映了目前参与者的浮躁程度。一个翻了几倍的小市值公司，买方在准备并不充分的情况下急着调研，仿佛不调研就少一块肉一样，公司方面也急着市值管理（忽悠），毕竟市值和老板的身价直接相关。每当这种双方都目的性很强的潜意识遇到了特别浮躁的市场，一言不合就会导致擦枪走火，相互言语龌龊。
然而我更想说的是，一个买方人员如何进行调查研究工作，这可是一个关乎到我们建立良好投资习惯，以及影响到我们长期投资收益率的大课题。
那什么是良好的习惯？
我们首先要知道研究是一件纯粹的事，研究的目的是根据所掌握的基本面信息，加以逻辑推理等，尽可能精确的给标的公司定价，而不是去研究标的公司未来涨还是跌。用时髦的说法，研究是特别典型的延迟享受的工作，付出在当下，收获在未来。然而在我们周围，你会发现大多数机构所谓的研究，喜欢当下就得到回报，这种初心驱使他们的工作自然不是针对公司价值几何，而是下（周）月是涨是跌。至于标的公司到底值多少钱，一方面比较难，一方面就算研究了也未必马上能带来收益，所以极少人去做这些吃力不讨好的工作。这就是为什么现在买方研究员、基金经理如过江之鲫，然而 A 股市场有效程度公认很低，定价合理性极差，当然也是一个收割阿尔法的天堂。以前双周策略我们分析过我们一些代表性重仓股的投资过程，几乎都是行业龙头但一度处于整个市场完全无知的状态，并一路被市场的偏见所主导，他们的市值曾经跌到可谓令人发指的低位，就是侧面证明。
买方研究员和基金经理是真正的天之骄子，一方面从事着离“定价”最近的工作，而这种工作都是收入最高空间最大的，另一方面又可以在很年轻的时候，接触到经历市场竞争选拔出来的最优秀的企业家，和王石、董明珠等等这样的人平等对话，这都是手握资金，处于市场甲方地位的天然福利。有些年轻人长期浸润在这种福利下，错把平台赋予的权利当成自己的能力，毋论浮躁，更滋生出骄横之气，不但不能从优秀的实干家身上学到纵横捭阖的战略眼光或者恭敬细致的待人处事的能力，反而对人对事缺乏谦卑，甚至傲慢无礼，极易引发别人的不满。这样的人，恐怕也是做不好研究的，他们的职业生涯也许起点还行，但随着时间流逝将越来越失败。
明河倡导的研究工作，是脚踏实地，围绕企业价值做深耕。
一个公司从开始研究到进入状态到形成自己的能力圈和认知，需要漫长的时间，但只有这样， 对于研究员和基金经理来说自己的积累会随着年龄的增长而增长，达到某个临界值后还会实现量变到质变的飞跃。也只有这样，在面对浮躁的市场时才能从容不迫，心中有价值的锚，做起判断来自然不容易偏离很多。我们投资的重仓股都会持有多年，只参加过几次电话会议和一两场高管见面会，和董秘的沟通也十分有限，但我们做细做实了案头工作，并且经过时间的积累对这家公司形成了一个立体和具象的认知，这导致即使不和上市公司联系，只要根据公开信息保持对企业经营的跟踪，一样有把握判断得了公司的价值。在股价下跌时气定神闲的加仓，就因为在经过高质量的研究分析后有把握这是一个大概率赢钱的交易。
相反，在股价上涨几倍了，急吼吼开电话会议进行所谓“调研”是什么心态呢？一种是股票一涨，看到的都是优点，觉得哪方面都好，不买浑身不舒服，更怕踏空；另一种是想了解了解公司后续有什么猛料，用大机构的资源优势转化为信息优势，实现在投资业绩上弯道超车的目的。更甚者，还不乏本身就是看图说话买的股票，开电话会或者调研只不过是一个履行合规程序的手段。这样的研究， 交流起来一开口就知道漏洞百出，很难得到同行乃至调研对象的尊重。
我们管理基金的模式就是通过高质量的研究，持续做正确的事，从历史上看都无一例外赚到了应该赚到手的钱。而且这是一种可复制、可持续进步的投研能力，不断经验累积和总结，进而再把正确的事做的更完美，投资成功的概率在不断上升，每一单投资的边际难度不断下降。这样的投资仿佛春播秋收那么简单，毫无神秘之处。
好的研究，达到的境界就是致广大而尽精微，它像一根长长的引线，朴实无华的尽头升腾起的是绚烂夺目的礼花，光芒夺目后又重归安静平淡，仿佛一切并没有发生过。
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