区块链神吐槽家电龙头格力电器想转让15%的股权。这是一笔大买卖。按照目前格力电器的股价算，涉及市值约500亿元。
根据公开消息，相争的两方都是大名鼎鼎的投资机构。
- 一家是高瓴资本，曾投资过腾讯和京东；
- 另一家是厚朴投资，参与过亚洲曾经最大的私募股权收购案。
但无论是谁，这次都将面对一个格力永远绕不开的人，董小姐。
- 2005年，美国《财富》杂志“全球50名最具影响力的商界女强人榜”。
- 2009年，英国《金融时报》全球50大女性CEO。
- 2011年，“2010CCTV中国经济年度人物”创新奖，唯一获得“2011年度中国最佳商业领袖奖”的女性。
- 2015年，“全国劳模”荣誉称号。
- 2017年，2017中国最杰出商界女性排行榜第一位。
不管外界如何看待和评价她，作为一名获得如此多荣誉的优秀企业家，董小姐身上必然蕴含着一些弥足珍贵的品质。
有人觉得董小姐不按常理出牌，其实不是，她有“牌理”的：只做自己认为对的。
这位铁娘子曾做了这样一个“不近人情”的规定：上班时间不许吃东西，一经发现，第一次罚五十，第二次罚一百，第三次走人。
一开始，很多人以为这就是说说而已。结果有天，董小姐走进办公室，发现8名员工正在吃东西，当时离下班还有不到5分钟。但她毫不客气，每人收了50元。
大家目瞪口呆，董小姐眼睛也瞪得很大：只要违犯原则，再小的事，都是大事。
有一次，年销售额达1.5亿元的大经销商来格力要求特殊待遇，语气中透着不容商量的傲慢。
董小姐非但没理，反而把这人开除出格力经销网。她说：天王老子也得讲道理对么。董小姐这出了名的霸气，自然也会得罪不少人。
经销商们纷纷向格力老总告状，有的甚至宣称：有她没我。
于是，董小姐还在，有些人就真没了。
再后来，董小姐被派到南京开辟市场，与家电连锁行业的另一巨头苏宁老板张近东相遇。
接手江苏市场的董小姐，和“江苏五交化”达成了地区代理协议，江苏五交化前期为格力做了很多市场开拓，让格力在江苏也小有了名气。
张老板比那时的董小姐大牌很多，在空调淡季的时候不想付钱，而等到旺季的时候想要货，被董小姐一口拒绝。
张老板先是一愣，但毕竟见过大场面，很快反应过来，掏出一张支票，客气又淡淡说：500万，我要货。
不知道当时董小姐心有没有狂跳，但她的回答是：人要讲诚信，我跟“五交化”有约在先，没法见利忘义坏了规矩。
张老板一下没保持住绅士，开了口头禅，对面的女子也丝毫不让。据野史记载：对骂持续了40分钟。
后来，董小姐对此表示：这个过程中我们坚持了两个原则，第一，人要讲诚信；第二，你一定要保护大多数人的利益。
1982年，董小姐的丈夫因病去世，留下了她和两岁的儿子，生活的重担都压在了她的身上，那年她28岁，好在还有一份稳定的工作。
8年后，她犹豫再三，依然做出了不起的决定，辞职。将儿子交给了他奶奶后，她毅然前往珠海做销售。
或许对于孩子来说有些残忍，但是她也不想的，只是原先的工资实在支持不起家庭负担。要知道，那年董小姐已经36岁。
有多少个人有勇气在36岁时辞去工作，开始新的挑战。何况这挑战竟花了大半辈子。
格力一直专注空调，重视科技创新。在2018年底时，已建有12个研究院，74个研究所，929个先进实验室，2个院士站以及1个国家重点实验室，申请专利42419项，自主研发出了24项“国际领先”技术。
半辈子都献给了格力的董小姐，65岁时再次连任董事长，等3年任期届满后，会比格力第一任董事长朱江洪的退休年龄还大一岁。
主持人杨澜有次采访时问她：60多岁了还独身一人，你像是嫁给格力了，真的打算干一辈子吗？没想过休息一下吗？
董小姐的回答很干脆：已经没有别的选择了，习惯了。什么是幸福？每个人理解不同。我的幸福是解决问题，给年轻人引导。这么多80、90后愿意认同我，他们现在都喊我董姐，这就是幸福。
董小姐还说：为了格力我放弃了所有的兴趣爱好，我最大的爱好就是看格力的销售数据不断攀升。
如果我们在某个领域，全心投入专注几十年，可能也会有意想不到的成就。
有人问过董小姐：都知道格力专业化做得很好，如果非要做多元化，能成功吗？
董小姐说：一定能。因为有两个词：坚守、专注，成功的源泉不是来自专业化，而是因为专注。
这话的意思，有点像几十年前一句口号：人定胜天。
但当时说这句口号的一位有名的湖南人，最终也没能胜天，董小姐也遇到一些小麻烦。
2018年，格力发公告说不分红了，因为要做芯片。然后，股价当天差点跌停。
其实挺奇怪，说要做芯片的企业很多，但是为什么偏偏股价跌的这么凶的只有格力呢？
那是因为大家知道，人家说做主要是蹭热点，不一定真做，而董小姐说要做，怕是真的要做。芯片非常耗时耗力，投入大周期长成功率又低，大家自然会很担心。
好在董小姐最后还是有所妥协，重新宣布中报分红。强势归强势，专注归专注，毕竟不是二愣子，知轻重的。
董小姐“铁娘子”称号不是白来的，所谓“董小姐路过，寸草不生”。
刚进入格力（当时还叫海利）时，董小姐就完成了一次著名的追债行动。
欠债人是一个微胖的中年男人，他对董小姐的到来非常反感。先是批评她不懂行规，向来都是卖完了再给钱，然后又指责海利的产品卖不动，最后以“我还有个会”为由下了逐客令。
此后，这样的较量又持续了好几回，每一回都是董小姐给那位老板做思想政治工作，而对方则像一个坏学生一样充耳不闻。
董小姐心里的怒火越积越烈，有一天终于爆发了：我问你，海利的空调卖了没有？卖了就给钱，没卖就给货，不能就这样拖着！
那位老板见董小姐是个烈性子，干脆躲了起来。后来实在躲不过就答应还货，但说话不算数。
到了第40天，董小姐被彻底引爆了：从现在起，你走到哪里我跟到哪里，我说话算数！
那位老板傻眼了，没见过这样的，便识趣地打开了仓库大门。为了挽回损失，董小姐与工人们拼命地装货，甚至把一些不是海利的产品也装上了车，直到觉得与货款相抵。
董小姐就是有这种破釜沉舟的决心，做销售如此，做其他工作亦是如此。
2009年初，董小姐被推上舆论的风口浪尖，起因是因为格力状告广州市财政局。
事情缘起于2008年11月4日。
这天，广州格力在番禺中心医院2220万采购项目中，被评标委员会推荐为“第一候选成交供应商”。但最后，本来最有资格和实力抢到“绣球”的格力电器铩羽而归。
此前出价最高的“广东石化”中标，其2151万元的报价足足比格力多出了444万元。而这个“广东石化”既不生产、也不销售空调。
同时，在格力讨说法期间，番禺中心医院与“广东石化”已经默默签署了合同，将生米煮成了熟饭。
董小姐没有轻言放弃，直接将广州市财政局送上了法庭。
这是一个现代版的《秋菊打官司》的故事。民告官总是让人捏着一把汗，更少有企业敢跟管理政府钱袋子的财政局叫板。
董小姐没有电影中的“秋菊”幸运，后来并未讨到一个说法。
但董小姐告诉记者：这个事情的最大意义，是引起了人们的关注，让更多的人愿意出来讲真话。
这话很董小姐。因为她所敬佩的那个湖南人也是，从来不怕与天斗、与地斗、与人斗。
如今，董小姐的分量已经算得上举足轻重。
2017年，险资在股市大肆抢购万科股权，万科的王老板急得走投无路。但当险资想伸手碰格力时，被她直接告了一状。这次，她赢了。
时隔不久，保监会主席落马。
国内企业家有这个能量的，可能不超过5人。
铁面严厉的董小姐，柔情起来也同样可以很女人。有句话叫做：心直口快的人，心往往都是柔软的。
1996年，格力靠淡季返利拿回了15亿元回款。到8月底，格力宣布拿出1亿元利润的2%，按销售额比例补贴给每个经销商。
董小姐认为：只有经销格力赚钱，才能长治久安。
在格力内部，大家也都怕董小姐，她脾气硬，有时像极了“恶人”，员工们见到她便会迅速散到两边，给她留出一条道路。
但她一面骂员工，一面又会给他们一些意想不到的惊喜，比如“员工人均年终奖1万以上加送格力手机”“要让格力8万员工每人有两室一厅的房子”“在别人都裁员的时候，人均加薪1000元”。
有一位家庭困难的员工在离下班十几秒吃东西，被董小姐罚了100元。随后考虑到家庭条件，董小姐又自掏100元给他。
所以，也会有员工在采访中说出让人啼笑皆非的话：被董小姐骂了，其实还挺荣幸的。
董小姐热爱格力的每一个人。在格力2019年大学生入职大会上，董小姐教导新员工们：我们一个人再能干，没有团队，是走不远的。
去年冬天，董小姐出席了一个企业领袖活动，主办方《中国企业家》杂志社邀请企业家们写一封信给自己的亲友。
董小姐给她在天堂的妈妈送上了几句话，其中有一段特别让人动容：
“让我耿耿于怀不能忘记的还有一件事，我记得是在2011年吧，当时我遇到巨大的困惑，就是格力电器究竟怎么走？我该怎么办？我是坚持我的原则，和别人去斗还是放弃？这种折磨最终让我病了。
我也很坚强，一般不爱哭。
一直纠结到把我压垮的时候，有一天夜里我做了一个梦，梦见了我的妈妈。我那天抱着我的妈妈嚎啕大哭，拼命地喊、拼命地叫。
我当时只记得我妈妈一句话，她说：你自己想好的事就要坚定地去干！
我醒来以后浑身轻松了，就那一刻起，我就想无论遇到什么样的事情，只要你坚持原则，坚持是对的，你就要做下去，无论别人怎么说你。”
诚信、专注、拼搏、有爱，这就是格力的董事长，董明珠女士。
2013年，董小姐和小米雷总进行了一场10亿的豪赌。一位是女中豪杰，一位是谦谦君子；一家是传统制造，一家是互联智能。
2019年，董小姐再次谈到了十个亿赌约的事件，并表示：跟雷军的10亿赌约已经结束了，最后的结果大家都知道了，现在这10个亿我不要了，还想再跟雷军赌5年。
面对董小姐强势的公开“挑衅”，雷军回应称：我觉得可以试一下。
这两位无疑都是优秀的企业家，他们能成为杰出者肯定有许多的共同点。但是，也一定会有属于自己的独特品质。
虽然不敢说特别了解董小姐，但她是一个有情怀的企业家，一个60多岁了完全可以安享晚年却还在为公司努力打拼的企业家，是不会太差的。
不要总说董小姐的嘴多么伤人，光是她把人和心都给了格力，就足够令人尊敬。
董小姐，你嘴角向下的时候很美，就像安和桥下，清澈的水。
——宋冬野《董小姐》
神吐槽：格力和银隆的事情没说。
趋势交易的奶爸
微信号：naiba600
功能介绍：职业投资人
、
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格力背后的秘密账本：董明珠欠了谁的钱？
锋雳
微信号
wyfengli
功能介绍
锋达真相，雳见智慧。网易财经深度解密平台，穿透资本逻辑，挖掘商业思想。
格力电器财报显示，今年一季度末，董明珠持有4448.85万股，其中1150万股处于冻结状态，市值约4个亿。
谁敢冻结董小姐的股票？
5月5日，格力急忙发布更正公告，董明珠的1150万股，不是冻结，而是质押。
。。。。。。。。。。。。。
乌龙背后，董明珠到底欠了谁的钱？
23.4亿投资银隆，13.41亿投珠海格臻，2.47亿参与员工持股。
这几年，三笔大的投资，理论上董明珠个人累计要拿出：
39.28亿元现金。
董明珠在格力待了33年，到2021年底，薪酬、股票、分红，
总计，公开身家约31亿。
31亿身家中，9亿是薪酬、股票分红，还要交税；22亿是股票市值。
关键是，她没卖过股票。
掏出39.28亿资金，只“质押”了市值4个亿的1150万股？!
一、董明珠23.4亿出资复盘
------本节导读：------
曾经的亲密盟友——珠海银隆创始团队魏银仓、孙国华，最终与董明珠相爱相杀。魏银仓远走美国，但其合作伙伴孙国华的爆料，似乎让董小姐的很多资金往来信息浮出水面。
董明珠出23.4亿入股珠海银隆，按孙国华的爆料，其中18.5亿来自格力外围的供应商集资平台。
格力供应商形成了两个大的集资平台：
京海互联，用来持有格力股票。
北京盛世恒兴，明面上号称管理格力的全国经销渠道，但实际用作“非关联化交易”，和影子钱袋。
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董明珠取得的珠海银隆股权，分三个部分。个人首次出资10亿，后从一家燕赵汇金受让10亿元的股权，另外又花约3.4亿接盘银隆的老股东转让。
珠海银隆原总裁孙国华，此前向网易清流工作室提供了多份文件（注1），文件显示：
董明珠的第一笔出资10亿元，其中7.5亿元，来自格力经销商资本平台北京盛世恒兴和湖北盛兴格力，以借款名义打给魏银仓名下公司，再借款给董。
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具体过程简单总结就是：董欠魏公司7.5亿，魏公司欠两经销公司7.5亿。然后两经销公司在2018年将对魏公司的债权，转给董。董出一份文件，称对魏公司的债权债务，抵消。
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最终结果，钱是盛世恒兴等经销平台出的，董还是欠这两家公司7.5亿。
其中大头是北京盛世恒兴出的6个亿。
2018年，格力电器付给北京盛世恒兴，12.47亿元。
名义是：收购合肥晶弘冰箱。
这件事的微妙之处在于：天眼查显示，盛世恒兴在2010年已全资收购了晶弘冰箱。早在2012年5月起，晶弘冰箱开始全面进入格力的销售体系——2万家格力专卖店，然后销量开始爆发。
等于是格力这个大V，拿自己的品牌流量和渠道来带晶弘冰箱。董明珠当时的解释是：这是代理商做的。
最后，格力又拿12.47亿，从盛世恒兴手中，把晶弘冰箱收了。
这样一笔巨额交易，格力电器完全没有公告和董事会审议。只是在2018年年报提到晶弘的收购结果与数据。
盛世恒兴虽是经销资本集合平台，多个出资人都是格力的关联方，但格力电器却，没有直接关联人在盛世恒兴任职。
——也就没有关联关系。
再看，董明珠的银隆首付10亿中，剩余2.5亿，据孙国华的爆料，算是银隆投资实打实借给董明珠的。这笔钱，确实还了，但并不全是董明珠自己还的。
孙国华提供的文件显示，2.5亿中，董明珠个人账户还款1亿元，格力东莞经销商东莞晟世欣兴打款1亿元，一家拓金资本“代董明珠”偿还5000万元。这家拓金资本，还在2017年初参与了接盘众业达转让的960万股珠海银隆股票。
以上7.5亿加2.5亿，是孙国华爆料的董明珠首次出资10亿背后的资金往来。
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“出资10亿”的董明珠之外，最早时另外还有一家出资10亿持有珠海银隆股权的燕赵汇金。在2017年2月24日，燕赵汇金将其刚刚取得的的7.4627%珠海银隆股权，作价10亿转让给董明珠。
但是，2017年2月，董明珠有能力向燕赵汇金支付10亿元么？
据网易财经清流工作室调查，燕赵汇金年报披露的联系方式，与格力河北经销商徐自发旗下公司相同，人员也存在重大关联。
公开资料显示，徐自发，河北保定人，2015年-2017年曾担任上市公司格力电器的董事。徐自发及其家族团队此前长期掌控格力电器河北区域主要的经销业务。
在以上背景下，董明珠总价20亿的珠海银隆股权出资款，其中，直接由董明珠账户支付的，只有1亿元，作为还款打给魏银仓旗下公司，而剩余19亿，理论上都是需要她自己偿还，其中18.5亿来自“经销商”，5000是神秘的“拓金资本”借款。
孙国华爆料董明珠认购银隆资金来源的背后，双方当时正发生激烈的冲突：
珠海银隆当时称，公司新一任董事会、监事会以及公司管理层在履职过程中，发现原董事长魏银仓、原总裁孙国华涉嫌通过不法手段，侵占公司利益金额超过10亿元，公司已向珠海市中级人民法院提起民事诉讼、珠海市公安局经侦支队进行报案。不久，珠海银隆在官方微信确认：
魏银仓身处美国，孙国华已被刑事拘留。
珠海银隆投资案，本身是魏银仓与孙国华最开始操盘的局中局，在这样的背景下，孙国华的爆料，除了拿出有关董明珠的大量资金往来凭据，并没有透露这个局背后的整体背景与因果信息，更没有透露：
魏银仓旗下公司虽然为董明珠入股走了账，但反过来：孙国华自己和魏银仓向董明珠的盟友借了巨额款项。
二、30亿增资，还有30亿接盘
------本节导读：------
孙国华没敢爆料的一大真相是：董明珠当初撬动入股珠海银隆的，根本不是30亿，而是60亿。
30亿增资，另外还有30亿接盘老股。
其中大部分资金涉及到董明珠的隐秘资本盟友——陕煤—拓金系与陕煤—融泽系。
结果，这其中的大头部分，实际是，上市公司格力电器买单。
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在格力130亿收购珠海银隆遭到股东大会否决后不久，董明珠在一场中国制造高峰论坛上宣布，自己以个人名义投资珠海银隆，同时一起的还有王健林、刘强东等，共计出资30亿元，获得珠海银隆22.388%。
能在媒体和宣传稿上看到的入股珠海银隆的首期30亿的构成：董明珠10亿，燕赵汇金10亿，万达5亿，京东3亿，中集集团2亿。
合计增资30亿元。
但真相是，珠海银隆当时还有一批老股东转让，需要人另外出资30亿元接盘。
因为格力130亿收购议案被否，二级市场退出无望。前两年突击入股的一批老股东，急着要退出。
合计起来，魏银仓、孙国华要为珠海银隆，紧急引进资金60亿。
据天眼查系统显示，珠海银隆在2017年发生了两次股权变更。有5家机构、总计转让掉了2.45亿股珠海银隆的股份。
具体为：
华融致诚（中国华融旗下）9600万股；
东方邦信（东方资产旗下）9145.2741万股；
远著吉灿（远洋资本旗下）3200万股；
恒泰资本（明天系旗下）1600万股；
众业达（002441，深圳）960万股。
这2.45亿股，按照12.15元/每股，总计也是约30亿元，被三批人接盘，其中：
银隆原实控人魏银仓、孙国华旗下三家关联公司银隆投资、珠海厚铭、红恺软件，共接了1.12亿股，花费13.6亿元。
董明珠接盘了2799.5万股，在之前20亿的基础上，又要拿出3.4亿元。
5家新进投资机构接手1.04亿股，花费12.63亿元。5家机构分别是：
01-宁波达泽、
02-珠海冷泉（拓金系）、
03-珠海兴格（国资的格力集团旗下孙公司）、
04-芜湖远澈
05-珠海拓金（拓金系）。
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以上信息整理自：
众业达公告的2016年底珠海银隆股东表
天眼查系统的2023年珠海银隆（格力钛）股东表
这场30亿增资背后，一个神秘的拓金资本扮演了重要角色。
5家接盘机构中，02珠海冷泉、05珠海拓金，都是深圳拓金投资作为GP的合伙制投资平台，这两家总计拿下珠海银隆4576.9353万股，耗资约5.56亿。
除此以外，拓金资本还是珠海银隆另一家小股东（持股800万股）现代能源基金的管理人。所以拓金系的三家基金合计在珠海银隆持股达到5376.9353万股。
之前代董明珠向魏银仓偿还5000万、又继续增资银隆投资的背后，拓金资本显然是董明珠在这场赌桌上的重要盟友。
天眼查显示，拓金资本背后的实控人是自然人栗某。以栗某为核心的拓金资本版图中，拓金作为GP，管理的多个子基金的LP均有陕煤集团旗下资金参与。
拓金资本，掌管着陕煤集团外面的一部分钱袋子。
公开资料显示，陕煤集团是国有特大型能源化工企业，资产总额达到7200亿，2022年实现营收5102亿，位列世界500强第209位。
据孙国华爆料：2017年下半年，作为魏银仓的代表，孙国华曾与董明珠、拓金资本在北京国贸商讨收购魏银仓旗下银隆投资的股份。最初约定的是拓金资本方面出资。但商讨的结果是，拓金资本方面提出：“既然公司资金紧张，为什么要收购股份，应该直接增资扩股”。
如果增资扩股，结果就是魏银仓方面资金紧张无法缓解，却要被稀释股权。这直接导致了双方的不欢而散。
孙国华没有爆出的是：魏银仓、孙国华旗下三家关联公司银隆投资、珠海厚铭、红恺软件，接盘1.12亿老股背后：
都向陕煤系背景的另一只钱袋子——融泽系基金，借了巨款，抵押是自己持有的珠海银隆股权。
融泽系是一系列通常以北京、天津融泽通远为管理人的基金，背后顶层公司法人为陈劲松。据公开信息，陈劲松此前曾在高盛、黑石工作，后担任工银国际董事总经理。
相比拓金资本，融泽系背后有银行背景背书，资金来源更多，但在介入珠海银隆这个项目、给魏银仓、孙国华等借款时，借款方叫珠海融均，管理人是融泽系，而背后大金主（LP出资人）是陕煤集团：珠海融均总出资额18.37亿元，其中陕煤背景的西安善美启程基金出资12.64亿元。
同样拿着陕煤的钱，拓金系冲在前面、公开参与银隆的老股接盘，而融泽系则参与银隆收购案水面下的借款运作。
所以，珠海银隆30亿增资掩盖下的，另外30亿元老股转让，其中接盘资金的大半部分，都与董明珠的陕煤背景资金盟友有关。
这场豪赌，没有赢家，所有人都输了。
陕煤-拓金系很惨，02-珠海冷泉（拓金系）、05-珠海拓金（拓金系）、以及现代能源（拓金系）总计近6个亿投入都还套在珠海银隆（格力钛）。
但是，上市公司格力电器给陕煤-融泽系的大头部分借款投入买了单。
18.28亿拍卖，是结果。
格力电器通过司法拍卖，拿下珠海银隆3.3619亿股。
格力电器没有公告这批股份上到拍卖的真正背景，但一系列判决文书可以看到，这桩拍卖案的起点，正是因为：
魏银仓、孙国华及旗下三家关联公司银隆投资、珠海厚铭、红恺软件，被陕煤-融泽系私募的珠海融均基金，追讨巨额借款的本息，通过法院冻结和拍卖了三家公司持有的珠海银隆股权。
最终格力电器通过拍卖支付支付的18.28亿，其中很大一部分被用来抵偿给了珠海融均。
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所以当初的30亿接盘背后，是一个死循环：
魏银仓、孙国华找陕煤-融泽系借钱接盘老股————赌局破灭、陕煤-融泽系走司法拍卖魏、孙旗下股权——格力电器18.28亿拍卖拿下股权。
说到底，30亿的珠海银隆老股接盘局背后，格力电器无形中充当了融泽系的保底接盘者。
同样是陕煤背景的资金，陕煤-融泽系，基本拿回了本金。
陕煤-拓金系，是否在珠海银隆拿回了全部的本息，不好说。
反正，曾经掌管陕煤集团内部钱袋子的人，在股权拍卖之前：
跳槽去格力当了高管。
2020年12月底，格力电器聘任邓晓博为公司副总裁、董秘。
公开资料显示，邓晓博之前的身份，是陕煤集团内部核心钱袋子——陕煤财务公司的董事长。此外，邓晓博还成为现在格力第一大股东珠海明骏背后的核心公司——珠海格臻中，持股份额仅次于董明珠的合伙人。
三、珠海明骏背后的潜伏者
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入股珠海银隆，对于董明珠之所以重要，在于——它本身就是董明珠团结外部金融资本，试图对格力电器进行的新一次“改制” （注2）。
结果，130亿收购失败了，董自己个人带着经销平台“借”出来的18.5亿、拓金资本的借款，和盟友们入股银隆。
但是，银隆不是晶弘。造车也不是造冰箱。
王健林、刘强东、陕煤背景的基金至今深套，董明珠损耗了不少资金、盟友、个人关系与品牌等大量筹码。
唯独，格力电器通过拍卖来给其中的陕煤-融泽系资金买了单。
然后，融泽系又在幕后参加了格力2019年的新一轮股改（珠海明骏接盘国资股份）。
这让其他在银隆深套的小伙伴们，怎么想？
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2019年底，私募基金——珠海明骏入场，以416亿元取得国资格力集团出让的格力电器9.02亿股，成为格力电器名义上的第一大股东。
天眼查显示，珠海明骏注册资本218.5亿元人民币，当前背后有5家合伙人出资，分别是：
01珠海博韬、02高瓴瀚盈、03珠海格臻、04珠海熠辉、05珠海贤盈（GP）。
事实上，珠海明骏的背后的5家出资方中：
03珠海格臻中，董明珠认缴出资13.41亿，占到了95.48%。
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05珠海贤盈，最重要，是珠海明骏整个大基金的GP。但是董明珠控股的03珠海格臻，不仅直接在珠海贤盈有20.3%的出资份额，而且在珠海贤盈的上层GP珠海毓秀中还有41%的出资额。因此珠海格臻在珠海贤盈方面，41%的份额权益。
根据公告的协议约定，珠海格臻能够分得400亿大基金——珠海明骏全部GP收益（管理费、执行合伙事务报酬和超额收益）的41%。按合伙比例：其中95.48%又归属于董明珠个人。
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01珠海博滔主要是高瓴资本及其客户北京的资金。
02高瓴瀚盈后面，潜伏着格力的2个关联人杜鸿飞、张金龙，以及融泽系的多只基金。但上述资本在高瓴瀚盈的整体出资额有限。
04珠海熠辉背后，虽然GP是懋源投资，但两家金主威迪投资和杭州融禧的出资额，达到了73.9%。这两方都与融泽系私募有紧密关联。
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融泽系，最开始是“由来自境内外投资管理团队和大行全资子公司于2011年共同发起设立”的投资平台。2019年初，根据大行对合资平台的转型工作要求，在保持对存量项目的持续管理的基础上，原管理团队开始以鋆昊资本为全新品牌开展业务。
因此可以看到，融泽系部分“融”系列基金，目前的LP或GP依然有大行的资金参与，除此以外，鋆昊资本相关的私募基金也有使用“融泽致和”等类似品牌。
而事实上，在珠海明骏的背后，有大量的合伙资本，为融泽系资金和其客户。
融泽系在深度参与格力的股改背后，至少交了两份投名状。
第一份投名状，是在董明珠投资珠海银隆的背后，融泽系运作将陕煤背景为主的巨额资金，借给魏银仓、孙国华旗下的三家公司，获得三家公司持有的珠海银隆股权质押，成为格力电器以拍卖入局银隆的最大伏笔。
第二份投名状，是融泽系管理的一家子基金珠海融林，2018年，拿了格力电器21.15亿元资金，参与另一家上市公司闻泰科技（600745）的收购。（注3）
最终珠海融林拿到9242万股闻泰的股票，在闻泰科技上产生了巨额浮盈，当时股票发行价是24.68元/股——闻泰科技最新的市价已经在52元/股以上。珠海融林及其背后的主要出资LP格力电器和威迪投资，总计23.17亿的出资，对应的股票市值长期在50亿元以上，就此将获得巨额浮盈。
四、经销商变局背后的资本真相
------本节导读：------
珠海明骏接盘格力国有股的背后，可以看到的是一次董明珠对自己外围金融盟友关系的重塑。
珠海明骏的背后5家合伙企业的出资人中，看不到董明珠原来的盟友陕煤—拓金系。拓金资本及背后的陕煤资金，原本在2016年是要出资13.6亿元，参与格力电器配套股票增发的，如今却依然深陷在珠海银隆（格力钛）之中。可以说：
陪了夫人又折兵。
珠海明骏的合伙企业背后，也看不到资金实力雄厚、为董入股银隆提供过资金的的格力头部供应商群体。
格力的供应商渠道改革背景下，河南郭书战销售规模大幅缩水，河北徐自发“另起炉灶”。
董明珠，与一批旧伙伴的关系渐行渐远。
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最新的工商资料显示：曾为董明珠入股银隆提供6亿元首付、曾经全资控股晶弘冰箱卖给格力的北京盛世恒兴，
完全撕掉了“供应商资金集合平台”的伪装。
图片
天眼查信息显示，经过两轮股权变更，各地的经销商公司均从北京盛世恒兴退出，2021年底，一家北京寰球恒通科技有限公司，成为北京盛世恒兴占股93.33%的绝对大股东。（注4）
而自然人周天宇持有北京寰球恒通100%股权，因此：
周天宇是北京盛世恒兴的绝对控制人，并由此掌握着一个格力全国的销售渠道，以及十亿级的资金平台。
这样一个名不见经传的周天宇，究竟是何许人？
工商资料显示，尽管北京盛世恒兴中间发生了两轮股权变更，但从2017年4月起，周天宇就开始在北京盛世恒兴担任执行董事、经理，负责该公司的运营。
而据第一财经此前的报道，有知情人士爆料称：周天宇，“是格力电器珠海总部派的人”。 （注5）
如果上述爆料为真，那么长久以来，在董明珠的资本运作中起着关键作用的北京盛世恒兴，表面上看，曾经一度是格力多家经销商分散持股，但实际一直以来，都掌握在格力管理层委派的代表周天宇手中，而背后的一切资本运作，也就都有了解释。
董明珠2022年5月在公司年度业绩说明会上曾表示，格力过去20多年一直采用经销商压货模式，疫情使线上销售模式快速发展，因此格力这两年加快渠道变革。压货减少，格力用快速配送来替代。以前格力每年有约200亿~300亿元空调压在渠道里，有待时间消化。现在经销商有多少货、卖多少货，使格力更有竞争力。
经销商压货的背后，存在另一层核心逻辑——由于采取“先款后货”的模式，各地的大经销商往往有巨额资金放在格力公司层面，上市公司格力电器对经销商有高度的牵制能力。这种牵制的力度，因经销商的体量规模而被同步放大。
格力的大经销商此前有三家：河南郭书战、浙江张军督、河北徐自发。其中张军督、郭书战为格力电器现任董事，徐自发在2015-2017年短暂担任董事，但因短线交易格力电器股票，被广东证监局处罚，不久辞任格力董事职务。
以格力电器现任董事郭书战为例，郭是格力在河南的经销商。因此格力电器与郭书战旗下河南盛世之间的商品销售形成了关联关系。
格力公告显示，郭书战旗下的河南盛世2019年营收达82.28亿元。在这个数据的背后，格力电器与向河南盛世销售商品的总经额是87.19亿元，（2018年，104.96亿元）。而2019年初，格力压着从河南盛世预收的23.11亿元货款。同时，格力电器通过旗下财务公司，给河南盛世发放了14亿元的贷款。
以上关系的背后，三家浙江、河北、河南三家格力经销商的营收及与格力的销售往来，常年在30亿以上，在先付给格力巨额货款的同时，格力用自身的资金给予经销商贷款授信，等于掌控着大经销商的资金命脉。
不过当经销商自身实力壮大、或下降到到一定程度，就有能力逐渐脱离这种掌控。
河南郭书战的销售额度从2019年到2022年发生了巨幅下降，格力2022年报显示，格力对河南盛世销售商品的总金额从87.19亿下降到了41.42亿元，（2021是28.17亿元），而年初压的货款约为16.58亿元。依然有较强的财务依存关系。
浙江张军督与格力电器间的交易额度，相对比较稳定，维持50亿元以上，俨然已取代郭书战，成为格力的最大经销商。
而河北徐自发已经逐渐脱离格力的经销体系。
2022年6月，格力电器公告：公司第三大股东京海互联网科技发展有限公司(以下简称“京海互联”)通过大宗交易方式，减持1.10亿股，占格力电器总股本的1.86%，此次京海互联套现或超过35亿元。
京海互联背后：河北徐自发持有28%的股权，为第一大股东，河南郭书战持有17%，浙江张军督持有10%，三家持股比例达到55%。
京海互联的减持、河南郭书战旗下销售额的巨降，意味着格力电器与这几家经销商的关联力度正在减弱。
另一方面，格力电器大批元老在2021年转投一家新成立的飞利浦空调，据第一财经报道，目前飞利浦空调中国运营总部背后的投资人，疑似是格力空调原河北代理商徐自发。
但这，也许是新一轮资本运作的开始。
拿着减持格力电器的钱，去做飞利浦空调，徐自发的“骚操作”令人匪夷所思。
有盛世恒兴孵化晶弘冰箱、再被格力收购的案例在前，源自格力的资本与团队孵化的飞利浦空调，究竟将成为格力的强劲竞争对手？还是第二家被收购的“晶弘冰箱”？
结局和真相，或未可知。
与经销商关系发生剧烈变化的背后，之前通过北京盛世恒兴等“经销商平台”出资——借道魏银仓公司走账——变成董明珠个人入股珠海银隆的8.5亿和燕赵汇金转让的10亿，总计18.5亿入股款，究竟来自哪里，是否能够归还？还有剩余的3.9亿来自哪里？
随着珠海银隆（格力钛）的业绩不断跳水，这或将成为威胁董小姐的最大财务地雷。
另一方面，珠海银隆（格力钛）背后还有陕煤-拓金资本、万达、京东等一大波被套的投资人，和正在诉诸法律的阳光保险等机构。格力在拍卖取得珠海银隆控制权的同时，也取得了巨大的风险。
但珠海明骏的入股格力，更大的实际意义在于，或将给董明珠处置银隆黑洞，带来更多的财务和资本运作回旋空间。
注1说明：
具体内容详见网易清流工作室下列报道：
《重磅！银隆关键人：格力内部利益集团浮出水面》.2017-04-19
《银隆自曝原大股东侵占超10亿 董明珠和魏银仓决裂公开化？》.2018-11-13
《董明珠投资银隆始末：18.5亿投资款与格力经销商相关》.2018-11-30
《格力经销商徐自发倒戈前传：曾是提钱袋的人》.2022-08-26
注2说明：
在格力丢出130亿全资收购珠海银隆的初步方案中，还有个同步发行股票募资96.94亿的附案。附案中，两家合伙企业珠海拓金、珠海融腾出资总计13.63亿元参与认购格力的股票。事实上，这两家均是由拓金资本担任GP进行管理的合伙制企业。
130亿收购前，国资的格力集团，是持有18.22%格力电器股份的第一大股东。经销商资本平台京海担保是第二大股东，持有8.91%。
130亿收购及募资后，格力集团持有的格力电器股权，为18.27%。但是京海担保、魏银仓、孙国华旗下三家公司、陕煤拓金系三家基金、以及格力“员工持股计划”格力持有的格力股票，将达到15%左右。
注3说明
闻泰科技拟收购一家合肥裕芯，向合肥裕芯的9名股东发行了股票。交易公布前夕，9名股东中的一家合肥广讯，把所持权益提前、以现金转让给了融泽系旗下的基金珠海融林。最后闻泰科技向珠海融林发行了9242万股、价值22.8亿元的股票。
而在发行股票前，融泽系紧急运作珠海融林改组了自身的合伙结构——引进格力电器出资21.15亿元，成为自己第一大GP，珠海威迪投资出资2.02亿元，成为第二大GP。
值得注意的是：珠海融林的改组、以及接盘合肥广讯所持的权益，差不多就发生在闻泰科技推出收购预案的同时。这就导致了两种结果：
转让合肥广讯的一方，因为离收购时间已近，理论上应获得接近收购价的转让价。——该转让方注册资本12.7亿，与股票发行对价22.8亿元，有着巨大的价差和收益。
基于最后获得的股票对价是22.8亿元。接盘的一方融泽系控制的珠海融林，从转让方获得合肥广讯的成本，应该低于22.8亿元。但实际上，珠海融林注册资本23.17亿元，却比22.8亿元高。这中间足以形成一个合伙资本、与实际支出之间的差价。
两个差价形成的利益，怎么分配不得而知。
注4说明
北京盛世恒兴近年股权经过两轮股权变更：从多家经销商持股——北京明珠新兴控股——周天宇旗下北京寰球恒通控股。
目前，周天宇在中间的过渡股东——北京明珠新兴也同时担任经理。北京明珠新兴，是格力原河北经销商，燕赵汇金关联人徐自发旗下的公司，
注5说明
原文见第一财经：
《格力河北新授权公司现京东身影 徐自发已被清出盛世欣兴体系》.2022-08.27
作者：徐超，常驻上海
时浩，常驻上海
杜霁雷，常驻上海
主编：戴鹭
编辑：黄艳艳 逯文云 钟齐鸣
美编：李佳乘
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