腾讯的万亿级投资版图，正在起变化……京东 游戏@势场

这一次“世纪巅峰对决”很快有了结果，最大赢家是两人对战的擂台，名不见经传的新加坡游戏对战平台GGgame。

用户自此爆发式上升的GGgame，相继被欧洲著名魔兽赛事 INCUP ， WC3L 采用为洲际对战平台。

依靠地缘红利和商贸中转轻松起家的新加坡，虽然遍地流着奶和蜜，可并不怎么重视朝阳正盛的互联网时代。背负着团队殷切期望的 GGgame 创始人陈欧碰了一圈壁后，做出了一个大胆的决定：

到美国去，到彼时互联网的天堂去，搞钱。

MBA圈子和名校身份，是陈欧为融资准备的名片——当然，这还能满足他在四川老家时任副市长的父亲对“传统正道”的殷切期盼，堪称一举多得。

2007年3月，就在陈欧感到待在新加坡时日无多，正对小伙伴们的学生气忧心忡忡时，一个憨厚温和的天津男人，英文名取自《阿甘正传》男主角 Forrest 的李小冬，走进了 GGgame 壮志满怀的团队中。

2008年，身在斯坦福的陈欧以70万美元的价格卖掉了 GGgame 35% 创始股份，同年，李小冬把公司更名为 Garena，但没多久就彻底清盘了公司。

2009年，李小冬以 Garena 的名字再创业，而陈欧的名字，也从 Garena 的历史中慢慢消失。

期间究竟发生了什么，尚是一场罗生门。而他们各自的精彩未来，足以让观众乃至他们自己忘却昔日龃龉。

2014年，陈欧从斯坦福毕业归国后创立的聚美优品成功上市，31岁的他成为纽交所历史上最年轻的上市公司CEO，身价一度突破百亿人民币。

而李小冬的新 Garena 一开始即在持股达39.8%的腾讯的扶持下，一路在互联网处女地东南亚高歌猛进，并于2017年时更名为SEA并IPO，之后更是在2021年时以近200亿美元的身价，超越海底捞的张勇，成为新加坡的首富。

四年半后的今年，李小冬在和当年青涩的陈欧分手后，似乎又取得了一次相似的胜利，而这回胜利的体量就不可同日而语了。

B

2022年1月4日，腾讯宣布减持SEA约1450万股的A类股份，持股比例从21.3%调至18.7%。与此同时，腾讯将持有的全部B类股票转换为A类普通股，投票权减少至10%以下。

自此，李小冬正式取得了这家综合游戏、电商、金融三大支柱的互联网巨头的控制权。

而腾讯这两次减持的总额，相当于过去10年卖出公司总额的1.59倍。

少减、慎减的腾讯传统风格，在去年年底和今年年初大幅逆转；且投资额持续大幅增长的当下，腾讯显然不缺钱。

另一方面，除了投资的巨人，腾讯更是生态圈的巨人，个中成员不仅成长时仰赖腾讯资金的浇灌，更长期得益于腾讯的流量加持和资源牵线。

总之，腾讯突如其来的减持，难免引发市场激荡。

京东遭遇减持当日，京东收跌7%，B站和拼多多分别收跌超2%和超1%，腾讯本身涨超4%；

SEA遭遇减持当日，SEA股价收跌11.39%，美团跌超11%，京东、快手跌超7%，腾讯跌4.3%。

余波，让投资者或手握股权期权的互联网人不免瑟瑟发抖。

腾讯抽身的逻辑是什么，趋势是否已然开启，下一个又将是谁，大家无疑对此极为关注。以下几种思路，或许能给你一个大致轮廓。

C

一、反垄断的逻辑

2020年12月18日，中央经济工作会议首次明确提出“强化反垄断和防止资本无序扩张”。

已在之前深刻体会中央决心的互联网巨头们不敢再迟滞，纷纷拿出决心，对同股不同权、行业占比过高、市值过高等三个层面导致的影响力过大，开启了“自我改革”历程。

1、首先说说“同股不同权”。

强势的投资方，往往能通过双层股权结构或相关协议，掌握被投资方过多的投票权，形成控制网络。既然要在反垄断的决心下优化版图，那么隔离影响力便是一个关键环节。

对SEA的减持，腾讯的持仓下降的2.6%不是重点，重点在于持有的B类优先股全部转为A类；同时据SEA的规则变化，今年二月起B类股的投票权从每股3票上升至每股15票，控制权自此完全回归CEO李小冬。

相比之下，腾讯之前在京东的投票权仅为4.7%，A类股持仓自17%降为2.3%后投票权如何变化，还待披露。

除了SEA、京东外，腾讯持有B类优先股的上市公司还有：

截至2021年，京东在国内电商市场占比达16.9%，远不足阿里（47.1%）的一半。

减持京东也许和“存在行业支配地位”关系不大，但腾讯所投资的上市企业中，确有不少是在行业内占相当优势的，如游戏、游戏直播和在线音乐，这些年将被反垄断的传闻时有发生。

而腾讯的上一次传出的减持新闻，还是自四维图新2021年3月公告得知——过去7年，腾讯因持股比例稀释及减持等，持股比例从11.28%降至6.1%。四维图新在腾讯投资版图内，市值排名不过在68名。

比如说过去2年，印度不断以各种理由永久下架封禁中国App；特朗普政府曾对微信和TikTok发布明确禁令；美国多次出具针对中国企业的科技封锁政策。

有些敏感行业，即便不“存在行业支配地位”，如今对它们的投资已非明智选择。

比如，2021年9月，阿里巴巴将所持有5.01%芒果超媒的股票全部转让，投资时间尚不足一年，浮亏超20亿；2021年10月，蚂蚁集团已将其持有的财新传媒股份全部卖出，持股比例不详；2021年12月，阿里被传计划出售持有的29.6%微博全部股份。

阿里显然认为，对媒体的投资如今不再是个好主意。

投资毕竟本质上是一门生意，有战略上的规划，就有战术上的考量。无论对SEA和京东的减持引来了哪些猜测，这确确实实是非常成功的投资行为。

而正如前文所言，腾讯早在SEA草创时就已入股，SEA在2017年上市时，发行价格约15美元，而如今腾讯减持时的股价是190.32美元，套现约32亿美元。

至于京东，腾讯是2014年京东上市前进入的，京东彼时的发行价是19美元，减持时京东股价为67.87美元，如若非派息减持，腾讯将可套现超160亿美元。

如果暂且排除生态圈构建的战略，让我们回归纯粹的财务投资的逻辑，持有时间越长、溢价越多，被减持的可能性越大。

而具体哪些是腾讯投资最早的上市项目？我们同样做了一些详细的表格，请在后台回复【腾讯】。

D

盲人摸象，莫衷一是。可自媒体时代给市场供给了无数盲人，大家用微信的无障碍功能稍加串联，大象的轮廓就能显迹得更清晰一点。

比如近期互联网怪盗团就给大象补上了一块有意思的拼图。

央行于2020年11月1日开始执行的《金融控股公司监督管理试行办法》中第九条第4款规定，申请成立金控集团的非金融企业若想成为控股股东或实际控制人，应当最近三个会计年度连续盈利，年终分配后净资产达到总资产的40%（母公司财务报表口径），权益性投资余额不超过净资产的40%（合并财务报表口径）。

对此，互联网怪盗团指出，腾讯2021三季报的净资产为9313.76亿元，按权益法核算的股权投资合计3762.31亿元，比例是40.36%。

也就是说，减持了京东和SEA后，就恰好可以符合国家设立金控的规定了。

阿里和腾讯这两个老对手这些年始终亦步亦趋，腾讯如果真是在规划落地金控集团，并不让人意外。

但这同样会回到两个问题：

1、既然确得减持，为何是京东和SEA？

2、而如今投资版图始终不断扩大的腾讯（2021比起2020，投资数量和金额总量分别上涨55个和145%），为满足可能存在的40%的红线，未来又将会减持谁？

一个多月过去，李小冬身价又缩水了50亿美元，相当于缩了两个知乎。相比之下，刘强东则反弹24亿美元，相当于2022年各大互联网春节红包活动的总价值的两倍。

巨人轻轻一摆动身体，别说小花小草，就连小巨人们，也得为之颤抖。但无论如何，时代滚滚向前，企业最终的立身之本，还是自身的创新和价值。

编辑：刘凯强