区块链神吐槽#编者按
今年公众号里面，卢尧之老师的大作推送的少了，小编先自责一下。
这几天小编看到自己买的产品才刚刚解套，卢老师管的基金已经创新高了，此时小编有点并不后悔买了某个涨的少的。
卢老师到底有没有两把刷子找到戴维斯双鸡的秘密？请多关注他和他的文章。
文章来源：《明河双周》264期
作者：卢尧之
周末公司团建，由于路上时间较多，公司新来的小伙伴推荐了一个叫“谁是卧底”的游戏，旨在锻炼大家表达与推理能力的同时增加下团队凝聚力，毕竟平时内部的投研讨论均以挑刺为主，以便尽可能地识别风险点。
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游戏规则比较简单，共七个人参加。其中6个人拿到相同的一个词，剩下的1个拿到与之相关的另一个词。每人每轮只能说一句话描述自己拿到的词（不能直接说出那个词），既不能让卧底发现，也要给同伴以暗示。每轮描述完毕，7人投票选出怀疑是卧底的那个人，票数最多的人出局，平票则进入下一轮描述。若最后仅剩三人（包含卧底），则卧底获胜；反之，则其他人获胜。
由于大家同属推理能力较强但演技不佳的类型，卧底很少获胜。在一只手数的过来的卧底获胜局里，有一局非常有意思。卧底获胜的原因是他以为自己是平民，同时在高位发言。而其他拿到平民词的同事听了前面两个人的发言之后，都以为自己是卧底，然后就顺着卧底的词去描绘。结果就是平民内部捅刀，卧底稀里糊涂地获胜。
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这局结束之后大家做了个深度复盘，尽管这一把是卧底获胜，但这次获胜的策略比较特殊，难以复制。因为卧底首先是对自己的身份有了一个错误的判断，然后在此基础上进行决策，最终生成了一个正确的结果。说白了就是用不那么正确的方法得到了一个正确的结果，这种场景如果出现在其他行业中可能会阴差阳错获得阶段性的成功，但如果用在投资上则大概率会在后续的投资中遭遇重大亏损，因为金融市场效率相对较高，并且人容易产生路径依赖。
这类事件其实在二级市场很常见，游戏中对于自己身份的误判延伸到二级市场则是对于上市公司类型的误判，通常来说容易发生误判的是周期与成长这两类。对于个股类型的判断很多人喜欢强行下定义，必须要判断具体是周期还是成长，好像不先定个性就无法下注一样。在这里借用一句曾经的技术分析大佬说过的一句话，“无级别，不技术分析”。从K线的角度看，在月线级别的上涨趋势中，周线可能走的级别颠簸，在周线级别的上涨趋势中，日线可能走的也非常诡异，日线的上涨放大到分时图来看，可能是个深V。看什么级别就做什么级别，不然只是徒增烦恼，或者是在日线级别里玩得不亦乐乎，却T飞了月线上涨的牛股。不相信的可以看下HL液压的月线，在那样的上涨趋势里，我觉得躺平比“努力奋斗”更为合适。
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*图片来源：Wind
那么回到公司的属性问题，对于公司具体是周期还成长的判断，个人认为也需要在一个时间周期的前提下进行分析。“万物皆周期”，拉长了时间窗口看，每个公司都会有对应自己的周期，包括现在大家不谈论好像无法显示自己夹头专业性的茅台。一个企业在成长的过程中，公司所呈现出的周期的特性往往是多个周期叠加的结果，很多时候是在一个大的周期之下，小周期各自运行，股价走出多浪叠加的趋势，这块的研究非常有意思。
以市场上这几年的大牛股WC动力（A）为例，公司的周期特性较为明显，在不同的阶段表现形式也不一样。公司股价在2008年11月份见底，而后受益于4万亿的放水，行业景气度提升，股价开始大幅上涨，一直到2010年11月份见顶，历时两年，股价从底部计算涨了近10倍。放在2年的时间窗口看，公司属于典型的成长股，业绩爆表。那个时间段很多人都沉浸于成长股的收益之中，却忘记了重卡产业自身的周期特性。当时如果在2010年11月份高点位置买入WC动力，那么在接下来的时间内基本回本无望。就算是15年的大牛市，也没有使股价恢复到前期的高点。在强周期性行业的下行周期中，公司经营基本服从行业趋势，要走出逆周期的公司万里挑一，前阵子也有养殖业的龙头企业说自己能够穿越周期，从目前的发展态势来看，并不乐观。
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那么公司的股价自2010年见顶之后，经历了长时间的下跌与盘整后，在2016年2月份见底。此后由于公司的基本面强劲，行业周期也触底回暖，公司的经营业绩与股价走势远超同行，走了一波五年的长牛,从低点到年初的高点涨了接近9倍。在这个阶段，尽管行业的周期属于触底回升，但公司自身的经营也极其优秀，报表靓丽，这就是公司自身发展周期叠加产业周期的结果。
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重卡的周期相对而言稍微简单些，其他产业的周期更加复杂，尤其很多公司的产品涉及多个产业，每个产业的周期特性又各不相同，在这样的情形下，对于公司发展的判断难度就大幅提高了。但这就是深度研究的价值，一旦发现了类似WC动力这样的公司处于底部，后续的成长确定性又那么强，我猜大部分人是愿意重仓买入然后躺平的。
* 图片来源：《周期》
上面《周期》里面的这张图非常经典，从长周期来看貌似极其简单，投资者好像只需要在低位买入，高位卖出，高抛低吸，波段操作，宛若股市就是提款机。但现实是放大到局部区间，判断难度就几何级数般加大，很多人是在接近周期尾声处买入，然后觉得自己买了个超级成长股，进而迎来漫长的下跌与调整。个股的研究需要我们对公司、产业、宏观有深刻的认知。最基本的，如果做不到在F点买入，至少得做到不在C、D点买入。
对于公司而言，个人认为没有必要上来就直接定性周期OR成长，需要的是先确认公司所处的阶段，在一个相对较长的时间窗口内进行分析确认，在深度覆盖和长期跟踪之后，对于产业与公司的判断会越来越准确，找到戴维斯双击的胜率也会越来越高。
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